超越黑暗森林：缓解 MEV 的实验

在本系列的上一篇文章中，我们讨论了MEV为何并非不可避免或难以理解。相反，它源于链上状态和外部状态之间的差异。让这些国家重新达成协议可能是有利可图的，这些机会的价值流向了控制哪些方可以进行交易的矿工。

然后，我们将 MEV 分类为 4 类，如下所示。这些类别之间的差异表明 MEV 目前如何流向矿工，以及如何通过产生链上状态和外部状态之间差异的协议重新捕获它。

从协议的角度来看，将这些不同形式的 MEV 货币化相当于降低其链上状态与外部状态匹配的成本。特别是，这些形式的 MEV 使矿工受益，同时损害了协议中的被动利益相关者（如 LP）。如果协议能够索取更多这些形式的 MEV，它就可以将矿工当前索取的利润重新分配给其被动利益相关者，从而使其对被动利益相关者（LP、协议代币持有者等）更具竞争力和吸引力。

上述所有四个类别的基本相似之处在于，协议能够在矿工和链上交易者之前回收每种形式的 MEV。价值来自于拥有对一组机会进行交易或订购交易的唯一许可；一旦有多个实体具有这种能力，所有利润都将在 PGA 级别上争夺。单一获得许可的实体可以捕获所有机会或拍卖权利以与他人进行交易，从而捕获价值。

在现状下，盈利机会转化为MEV，因为矿工控制着区块内交易的排序。相反，协议可以通过有效地控制与其创造的机会相关的交易顺序来收回这些收入。

现有 MEV 缓解技术

并非所有协议设计都天真地将 MEV 交给了矿工。在智能合约协议的十年中，各种设计都试图通过不同的技术重新获得一些价值。

清算

以抵押贷款为特色的协议，例如贷款、货币市场、稳定币和永续协议，其大部分 MEV 都会在清算机会中泄露给矿工。

MEV 缓解技术之一是开发更智能的清算机制，该机制允许协议根据清算奖金搜索者的市场胃口来限制他们支付的价值。

例如，一些协议使用荷兰式拍卖来确定清算奖金支付：不是在单个区块内进行 PGA 竞价战，而是在多个区块上拍卖清算机会。在出现机会的第一个区块中，清算奖金将相对较低，并且随着后续的每个区块，激励将会增加。在清算奖金等于或大于至少一个搜索者愿意清算的值的第一个区块，该搜索者将触发清算。

这使得协议能够对清算机会进行更好的价格发现，在大多数情况下使协议更便宜，并允许协议在标准固定百分比奖金不足以激励搜索者的情况下发现必要的奖金。在大多数情况下，它还消除了矿工对订单的控制，这通常可以保护协议价值不流向矿工。

尽管荷兰式拍卖有这些优点，但也存在明显的权衡。其一，荷兰式拍卖需要时间。拍卖现在可能需要多个区块才能解决，而不是像清算机会出现时在同一个区块内解决。当价格特别波动或资产价值迅速恶化时，这可能是危险的，因为它可能会导致在拍卖达到必要的价格水平以激励搜索者清算抵押品之前出现坏账。

为了解决这个问题，该协议可以参数化其荷兰式拍卖价值函数（相对于时间/块）以反映其风险承受能力。通过采用更陡峭的价值函数，该协议可以在拍卖中实现更快的解决方案。然而，由于区块时间的离散性，更陡峭的拍卖也意味着价格发现的粒度更小，从而导致更多的预期无谓损失。此外，对不同代币和金库类型的荷兰式拍卖进行适当参数化是一项重要的工作，并且给协议设计带来了新的复杂性。与此相关的是，融入荷兰式拍卖机制需要搜索者进行定制的集成工作，这会减少可用于清除协议头寸的“搜索者流动性”，从而增加协议面临的风险。

许多 Perps 协议采用的另一种 MEV 缓解技术是运行集中清算人，通常需要获得许可，以防止 PGA 将价值泄露给矿工。由于没有竞争来执行清算，中心化保管人可以在不转移给矿工的情况下进行清算，而无需转移到区块包含所需的内容。

然而，中心化也存在明显的缺点，包括协议方面为保持其清算业务的功能和成本效益而进行的持续维护工作，以及保管人停机、托管责任和价格快速波动的危险。一些协议选择不运行集中保管人，而是在清算后立即将风险转移给有限合伙人（例如，将清算金库的头寸集中在跨有限合伙人的债务池中）。这只是 LP 价值和风险之间的权衡：虽然协议及其 LP 不会在每次清算时泄漏价值，但它们承担了 LP 通常希望避免的风险。

AMM交易

DEX 的 MEV 最突出的特点是 CEX-DEX 套利和无常损失。当外部交易所价格与链上 DEX 价格差异较大时，套利者可以通过在 DEX 上进行一个方向的交易，在外部交易所进行相反方向的交易来锁定利润。

协议采取的一项缓解措施是开发基于预言机的 AMM (oAMM)，它使用预言机价格来确定交易发生的价格。虽然这从概念上解决了无常损失的问题，但它产生了对外部预言机的新依赖，特别是要求预言机始终与外部交易所保持同步。此外，oAMM 的规模受到限制，因为从定义上来说，它们相对于主要价格发现场所（其交易告知预言机价格）来说是滞后的交易所。如果 oAMM 增长得太大，交易者就可以在外部交易所上操纵价格，从而改变预言机价格并在 oAMM 上创造盈利机会。

即使排除这些问题，oAMM 也不能普遍解决 MEV；如果特定的预言机更新创造了有利可图的交易机会，那么该交易的竞争可能会导致 PGA 将大部分价值泄露给矿工。

另一个有趣的提案来自 CowSwap 团队，其形式是“MEV 捕获 AMM (McAMM)”。最初的论坛帖子提出了一种 AMM，其中优先交易权以低频拍卖。由于许多大型 DEX MEV 都是 1B 的形式，巨大的外部价格变动会导致区块顶部的套利机会，因此，考虑到竞争性，将优先交易权拍卖给最高出价者可以重新夺回大部分 MEV。拍卖。

虽然这是对顶级 DEX MEV 的创造性解决方案，但这并不会消除矿工对第一笔交易后其余订单（即表 1A 的 MEV）的控制。此外，低频拍卖还受到事前投标和可实现机会规模的不确定性的影响。这种不确定性可能会导致出价较低（相对于高频拍卖），从而给协议和有限合伙人带来无谓损失（特别是在波动性最大和 MEV 重新夺回潜力的时期）。最后，在协议级别强制执行一组定制的排序规则可能会导致获得许可的第一个交易者出现 DOS 问题，以及意外失败、区块空间拥塞以及其他用户的交易登陆不确定等问题。这引入了一系列新的复杂性和更痛苦的用户体验。

结尾

上述 MEV 缓解技术已经以不同形式进行了野外尝试，并取得了不同程度的成功。正在进行的最佳协议设计实验表明，协议意识到大部分 MEV 是从 LP 到矿工的不必要的价值转移。

然而，现状仍然以相对简单的协议设计为特色，这一事实表明现有的缓解技术引入了太多的复杂性，或者效率太低，无法有效地重新获得价值。这种复杂性通常出现在协议方面，但它也会带来搜索者集成的痛苦。因此，许多最受欢迎的协议继续拥护简单直接的设计，将 MEV 泄露给矿工。

我们需要的是一种能够有效地重新获取价值而不会给协议和搜索者增加太多复杂性的解决方案。换句话说，正确的解决方案可以通过将复杂性集中在可以跨协议和搜索者共享的系统层中来减轻协议和搜索者的大部分痛苦。

在本系列的以下文章中，我们将讨论这样一个解决方案，该解决方案通过创建协议和搜索者可以轻松插入的标准化接口和模块化实现层来提供有效的价值重新捕获。该系列的下一篇文章将讨论清算作为价值夺回的有价值的目标。